巴菲特曾提出:“1990年世界最大20強企業,沒有一家在今天20強名單上,未來二三十年,世界最大企業和今天比較,也會面目全非?！?/p>

隨著數字經濟、碳中和等浪潮洶涌而來,企業面臨著前所未有的巨大考驗,也迎來時代迭代過程中伴生的機遇,新一輪的新舊迭代無法避免。

新形勢下,上市企業如何抓住時代縫隙中的機遇,投資者又該怎樣評判上市公司的競爭力?種種問題擺放在企業與個人面前。

2023年8月25日下午,市界和葉檀財經聯合主辦的上市公司競爭力系列論壇首期——《聚焦上市公司高質量發展》,在北京隆重開啟。本次論壇中,多位專家分享了對新形勢下上市企業轉型與發展方向的見解。

論壇會上,博雅天下集團高級副總裁、《市界》出版人及總裁姚長盛和葉檀財經CEO陶鈞,還聯合發布了深度合作計劃,未來將攜手推出“檀·市界”項目。

以下為嘉賓論壇分享實錄:

01、賈康:要在微笑曲線兩側高端位置努力

中國財政科學院研究員、華夏新供給經濟學研究院創始院長賈康從經濟轉型的角度,分析了當前在新供給之下,上市公司如何高質量發展。

當下中國經濟已經轉型,從原來的有高速度發展特征的、年度兩位數增速的粗放型發展,轉為中高速的集約型高質量發展。

結合高質量發展的“供給側改革”,我們要以金融服務實體經濟升級發展,力求在“微笑曲線”上,位置向左、右方上移。

如微笑曲線圖所示,橫軸為生產過程,包含了比較靠前的創意創新的設計,中間的加工生產,末端的品牌營銷、售后服務、市場擴展,從左到右為全球供應鏈和價值鏈上循序漸進的關系?？v軸就是在這個價值鏈、供應鏈上不同位置的收益率水平。左和右是高收益,中間的加工生產是比較低的收益。

中國現在已經成為世界工廠,在經濟總量上已位居第二,制造業的規模全球第一,然而我們也面臨一些問題。比如,中國生產了全球市場份額中85%甚至更高的兒童玩具,但沒有一個特別響亮的本土品牌。再比如,智能手機的大量加工也在中國本土。

這樣的生產帶來了勞動者的就業機會、GDP增量、稅收收入,但不能總在這個位置上,中國的升級發展需要在微笑曲線兩邊的高端位置上去努力,真正升級到一個高質量發展新境界。

在這個認識基礎上,資本市場如果要支持實體經濟的升級換代,就要以金融機構和產品的多樣化為基本取向,提高直接融資的比重,以利弘揚企業家精神,支持“創新漲潮”中的“經濟轉型升級”。上市公司的融資就是非常典型的比較規范的直接融資。

賈康表示,多層次資本市場的構建和發展中的上市公司競爭力提升,迫切需要以多輪推進的“配套改革”攻堅克難。例如:提升基礎性制度層面的“高標準法治化營商環境”,以及讓上市公司的進入、退出更充分的市場化,主動對標高標準商業文明規則體系,培育長期行為等。

02、管清友:隨著注冊制推進,資本市場標的分化會越來越嚴重

如是金融研究院院長、華鑫證券首席經濟顧問管清友談到,我們正處在一個很奇特的經濟周期之中。過去二三十年,中國、越南等國家在“產業轉移”的背景下,成為了世界制造工廠,整個世界經濟體系、貿易體系、金融體系形成了一個完整的分工和閉合。

但是“逆全球化”的出現打破了這種平衡,這也導致經濟、貨幣等周期的錯位越來越明顯。尤其是中美貨幣金融周期錯位以后,不光是外需受到影響,中國內部也正在經歷一個升級轉型的過程,產業結構在進行劇烈的變動。

因此,當前所有的企業經營、以及個人的投資行為,再去考慮經濟全球化的時候,已經和4年前的狀態已經完全不一樣了。未來我們可能要適應這種貨幣、金融周期的錯位。

當前上市公司甚至個人,做投資實際是處在一個世界秩序在轉、經濟體系在變,同時短期的貨幣金融周期又是錯位的背景之下,那么這個所謂的不確定的波動性要比以往我們經歷的幾乎所有周期的波動都要大。

而只有不確定性是確定的。所以總體而言,今天上市公司所面臨的內部經濟環境、外部經濟環境還是整個世界的格局,都在發生變化,這就像幾個轉盤在同時轉,但它轉動的速率、方向是不太一樣的,而我們是很難找到它的完整的規律。

中國在這場國際大風浪當中,需要保持戰略定力,做好自己的事情,那么資本市場的重要性不言而喻。管清友表示,“注冊制正在讓整個股票市場從供銷社模式向超市模式轉變。”

他表示,注冊制的施行對于一些基于產業做起來的公司,其實是一個非常好的機會。原因在于,由于注冊制的推進,未來資本市場的標的分化會越來越嚴重。一部分可能是明星項目獲得大量資金,另一方面很多上市公司則可能無人問津。

從投資者這個角度來說,要控制好風險,然后敏銳地抓住機會。記住四句話:穩住基本盤,抓住流動性,開辟增長點,適應新周期。

03、楊健:沒有競爭力優勢的公司,將會被資本市場淘汰

中國人民大學金融信息中心主任、濟安金信競爭力評級創始人楊健教授就上市公司競爭力分析與評級進行了分享。

濟安金信是國內具有公開評級資格的獨立第三方證券投資基金評價機構。

為什么要做上市公司競爭力分析?

楊健教授表示,上市公司既是一家獨立公司,又是一個投資標的,因此做上市公司競爭力分析,對投資和企業未來的發展都是有參考意義的。

作為上市公司本身,選擇在不同的市場、板塊上市,都有相應的吸引投資、吸引眼球的功能。因此,同一市場同一板塊同類公司越多,對企業的競爭力就會有更高的要求。

伴隨著注冊制的推進,將來會有更多的上市公司,如果一家公司不能在競爭力方面有優勢,將會被資本市場淘汰。上市公司競爭力分析首先要看其是在哪個市場哪個板塊上市,全球市場是不同的,同一家公司在不同市場,會有不同的市盈率以及不同的市值。

另外,在論壇上,楊健教授也和大家分享了濟安金信上市公司競爭力分析報告。

楊健教授表示,與信用評級和上市公司投資評級相比,競爭力評級非常不同。競爭力更多的是和同行業比較,更多的是思考其在未來的市場博弈中能不能獲得先機,換句話說,就是更關注其短板所在,以及與同行業的有多少競爭能力。

該報告通過濟安金信自研評價體系,從資本結構、資產質量、現金流量、發展能力、盈利能力、償債能力、運營效率、規模實力八個維度(基于行業、地域和規模不同,相應調整財務指標集合與指標權重)對各細分行業內所有上市公司進行多維度體檢、評級。目前,該報告被數百家國際著名投資機構大量訂閱下載。

最后,濟安金信聯合市界發布了2023年一季度北京地區上市公司競爭力排名。

04、熊焰:數字經濟時代,上市公司產業價值創造方式將轉變

國富資本董事長熊焰出席論壇,分享了數字經濟價值投資理論和方法 。

熊焰認為,工業經濟時代向數字經濟時代的迭代轉換期中,存在一個雙重價值疊加的10-15年時間窗口,在這個時期內存在一個高速度、高回報、高成長、低風險的史無前例的資本市場投資機會。

在全新的產業數字化運行方式下,曾在工業經濟時代風靡的價值投資及其所依存的底層邏輯,也將逐漸發生演進?；诖?熊焰分享了“D12數字化價值投資評價系統”。

該系統由投資銀行家王世渝在“D12模式”的基礎上創新設計,“D12模式”指的是基于數字智能的產業數字化價值投資模式。

按照這一理論,可以將上市公司按照數字化程度分為六類,分別為:完全沒有開展數字化的公司、準備開展數字化的公司、 局部開展數字化的公司、 企業全面數字化轉型的公司、 最具數字化價值投資公司、數字化價值投資未來之星。

截至2023年年報發布,北京、上海、深圳三大證券交易所共有4677家上市公司。據熊焰分享,4677家上市公司中,企業全面數字化轉型的公司有約583家,占比約12%;局部開展數字化的公司有約1656家,占比約35%;預計到2025年,中國上市公司數字化滲透率將超過80%。

此外,根據國富資本抽樣調研,除了數字產業領域的上市企業之外,傳統產業領域上市公司也顯現出明顯的數字化趨勢。2023年到2023年間,傳統領域上市企業在年報中提出要開展數字化轉型或建立數字化戰略的企業數增長超過30%。

熊焰總結道:“上市公司的數字化轉型具備普適性,如同工業經濟時代的企業不可能由農業時代的農民來經營,可以說在數字經濟時代,一家公司要么開始了數字化進程,要么就基本沒有了太大的價值。”

現階段,上市公司在數字化進程中還面臨著概念與理論不清晰、盲目轉型、不懂深度融合等種種問題。這一過程中,既懂行業又具有數字化素養的人才,將會成為提升數字化滲透率的核心驅動力之一。

05、奚偉天:新興產業發展已經進入歷史快車道

北京明晟東誠私募基金管理中心(有限合伙)合伙人、投資總監奚偉天發表了題為《新形勢下的賽道變化》的演講。

當前時點,世界并不太平,危機頻發,但危中有機?！叭绾卧谖C中育先機,于變局中開新局,是每一個企業和個人面臨的時代性問題?！鞭蓚ヌ扉_篇明義。

奚偉天表示,在每次危機后,各國貨幣政策加速放松總會導致資產價格脈沖式膨脹,盡管資產價格都得到修復,但隱含債務杠桿高企。另外,發達經濟體普遍人口老齡化,導致長期低利率,并最終促使資產價格持續膨脹。

在這種局面下,資產價格到底往哪個方向去發展,我們在中間又能找到什么樣的機會?

奚偉天指出,在過去一段時間,資產價格膨脹是一種整體表現,但是在結構上主要指向新興經濟領域。

對應到我國產業戰略上可以發現,國家對于新興的、科技的、能夠帶來更高生產效率的產業也高度鼓勵,從而引發中國股市的行業結構調整。

當前,我國行業市值結構正在向發達經濟體靠攏,但還存在一些差異。

可以看到的是,2000年后,發達經濟體行業市值結構逐漸變化,傳統的資源能源、金融等領域市值占比降低,而信息技術、通信服務和醫療保健等新興領域市值占比提升。

2007年以后,我國的新興行業領域市值占比正在提升,但還沒有到發達經濟體占比較高的程度。

例如,信息技術行業市值占比為8%,發達經濟體平均水平達到21%。另外,我國金融行業市值占比超過30%,而發達經濟體平均水平只有12%。

“未來中國行業結構占比應該會趨向于發達經濟體,向存在更高附加值的新經濟或者是含有很高技術含量的行業靠攏,體現在資本市場上,新興行業占比水平上還會有一個很高的躍升。而更多當前占比過高的行業會面臨著一個調整?！鞭蓚ヌ烊缡钦f。

另外,奚偉天指出,金融供給側改革推動中國增長動力從銀行轉向資本市場,從原有的債務推動型的經濟發展模式轉向為科技驅動、股權市場引導的新的經濟發展模式。

目前中國資本市場在整體GDP中的占比還較低。2023年6月末美國、歐洲、日本該項數據分別為185%、77%、79%,而中國該比值為67%。而且,2023年末中國居民儲蓄率為44%,而全球主要經濟體該數值在20%~30%之間。

“目前來看,我國居民財富管理形態和金融市場的結構還有很大轉變空間,這也將進一步助推整個產業向新興經濟轉變?！鞭蓚ヌ旆Q。

博雅天下集團高級副總裁、《市界》出版人及總裁姚長盛在論壇上總結道:“有三句話可以與大家分享。第一,我們已經徹底告別了無風險的時代,資產荒的背景對個人與企業的學習能力提出了考驗;第二,群體思維的時代整體到來,在投資過程中,要保持個人的獨立思考能力;第三,洞見優質資產,這也是市界主辦上市公司競爭力論壇致力于去做到的,從優質資產中挖掘出未來發展之亮光。”

未來,市界將持續貢獻更具洞見的資本觀察,對資本市場進行價值深度研究,為大家提供更多精彩活動。